近日◆■◆，福瑞泰克（浙江）智能科技股份有限公司（下称“福瑞泰克◆★◆■★◆”）在港交所递交上市申请★■■◆。联席保荐人为中信证券、中金公司★★★■、华泰国际及汇丰银行。

　　长江商报记者注意到■■★◆◆，目前，吉利控股不仅是福瑞泰克的大股东，还是公司的最大单一客户。据福瑞泰克介绍★■◆◆◆，“自成立以来，公司一直与吉利控股及其联系人进行业务合作。”

　　福瑞泰克表示◆■■■，毛利率的下滑是由于尚处于早期商业化阶段★★◆◆◆，以及尚未达到正常毛利率水平的新解决方案销售额增加■■■◆★★。公司认为，其FT Ultra解决方案产量会随着规模经济的改善不断增长，将毛利率带入正常发展轨道。

　　资料显示■■◆◆，福瑞泰克创始人张林曾是吉利控股集团副总裁，负责吉利的海外业务■■★★★。福瑞泰克的起家业务也与吉利控股关系密切★◆■，是为沃尔沃提供ADAS系统技术。

　　不过★■■■，福瑞泰克的毛利率却与不断增长的收入背道而驰。该公司报告期的毛利率分别为11.2%、6.2%、7.3%和6.0%，接近腰斩。

　　目前，智能驾驶行业正处于高速发展阶段，作为智能驾驶解决方案提供商，福瑞泰克的营收也在快速增长。招股书显示■★，2021年—2023年及2024上半年，福瑞泰克实现收入分别为3◆■.33亿元、3■★◆■◆.28亿元、9.08亿元★■◆、3.12亿元◆■★■★。

　　福瑞泰克创立于2016年，是一家智能驾驶解决方案供应商，专注于高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶系统（ADS）技术。

　　据招股书◆◆■★，截至2024年6月30日，福瑞泰克已与46家原始设备制造商（OEM）建立业务合作伙伴关系，拥有累计超过280个定点项目，以及累计超过200个产量项目。

　　招股书显示★■■★，2021年—2023年及2024年上半年（以下简称◆★“报告期■■◆★◆★”），福瑞泰克收入大幅增加，但在激烈的市场竞争下★★■◆★，公司毛利率降至个位数■★★◆，且和同行一样◆◆★◆■■，由于承担高额研发成本等原因，福瑞泰克还没能实现盈利，报告期合计亏损21.66亿元。

　　此外★★◆◆★■，福瑞泰克还面临诸多挑战，目前★◆★■，传统海外供应商在智能驾驶技术领域仍占据显著优势，国际市场竞争激烈。未来如何推动关键技术的规模化发展，将技术落地转化为推动业绩向上的内生性增长动能，无疑是福瑞泰克亟待解决的问题。

　　长江商报记者注意到◆■■■◆★，福瑞泰克还面临诸多挑战，比如现金流不乐观■★◆■■、客户集中度较高等问题，特别是福瑞泰克目前与“吉利系”绑定颇深◆■。市场竞争愈加激烈，此番赴港IPO，福瑞泰克能否迎来发展新契机？

　　作为一家智能驾驶解决方案供应商，福瑞泰克成立的时间不算早★★◆★，公司创立于2016年。与文远知行★■、小马智行等聚焦自动驾驶出租车以及高阶智能驾驶的公司不同★★■◆■，福瑞泰克更聚焦L2自动驾驶ADAS和ADS业务，也更早得以实现较为全面的商业化。根据灼识咨询资料，2023年中国L2级及L2+/L2++级智能驾驶解决方案市场中，福瑞泰克位列自主供应商第三名■◆★◆■，市场份额为14◆■.6%。

　　此外，长江商报记者注意到，福瑞泰克虽然已经走通了商业化道路，但与大多数自动驾驶创业公司一样，至今没能实现盈利。报告期内■★■，该公司净亏损分别为2.96亿元★◆■、8.55亿元、7◆★◆.38亿元和2.77亿元，累计亏损达21■■◆.66亿元；经调整净亏损分别为2.76亿元、6.92亿元★■◆■★★、6■★◆★■★.27亿元和2.17亿元。

　　虽然未披露具体的收入金额，但在关联交易方面，福瑞泰克披露，报告期内，公司向吉利控股提供产品和服务金额分别为1亿元、0■★■★■◆.65亿元、3.93亿元、1★★.14亿元。结合福瑞泰克每年的营收计算■★，公司来自吉利控股的收入占比约为30%、20%◆■■、43%、37%■★■◆，与单一最大客户的收入占比接近，可以推断出吉利控股是福瑞泰克的最大客户■■◆■★◆。

　　福瑞泰克的现金流告急。2021年6月至2024年5月，公司进行了9轮融资，获得了约16亿元融资，但这些款项已基本消耗殆尽。截至2024年11月17日，福瑞泰克已动用94.91%的筹集资金★■★★。持续失血下，截至2024年9月30日，福瑞泰克的现金及现金等价物仅为1.98亿元、短期借款达3.11亿元，资金链明显承压。

　　福瑞泰克还称，预计2025年至2027年，公司向吉利控股提供产品和服务金额还将达到11■■◆.15亿元、13.3亿元、15★■.48亿元。

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　　福瑞泰克亦在风险提示中坦言，公司仍处于营运扩张和规模扩大的早期阶段，随着业务的扩张、成本开支的增加，加上在研发方面的持续投入，亏损或将持续一段时间◆★◆◆■■，不过新产品◆★★、新技术都被其视为利润可持续增长的关键。

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　　按产品种类划分，福瑞泰克收入主要来自FT Pro■■◆■、FT Max和FT Ultra三大解决方案。其中2021年，福瑞泰克营收大部分来自FT Pro，但随后两年该方案营收占比逐年降低，反而FT Max和FT Ultra收入增长明显。

　　据招股书■■■◆◆，报告期内，福瑞泰克来自五大客户（包括吉利控股集团）的收入占各期总收入的84.0%★■■、73.6%■◆、76.4%、85■★★◆.9%；其中■◆■★★★，来自单一最大客户的收入分别占总收入的43■■★.5%、22.0%、43.3%、36.5%。

　　但就目前的业绩表现来看◆★■，福瑞泰克的扭亏之路显然没有那么容易。报告期内■★★◆■，该公司的研发费用分别为1■★■■.85亿元、5.15亿元、5.61亿元和1.87亿元，占当年营收的55.5%★◆◆★◆、157◆◆.58%◆■■★■、61.8%及60.6%■★★，三年半时间在研发方面投入了近15亿元■◆★◆★★，未来的研发开支预计还将进一步增大。

　　据招股书，截至2024年9月30日，福瑞泰克拥有未动用银行融资11亿元，公司在招股书中声称◆◆★■，营运资金可满足目前及自本文件日期起未来12个月的需求■■★◆。不过，随着智能驾驶技术迭代加快，福瑞泰克若想保持高额的研发投入，这些资金恐怕也难以支撑太久★■★★。

　　而从企业自身来看，福瑞泰克欠缺★◆★◆★“造血能力”★■◆■★■。报告期，公司经营性现金流净额分别为-2★★★◆◆.73亿元、-7.03亿元、-4.98亿元、-1★■.72亿元，长期处于净流出状态★■，三年半共净流出16.46亿元。